5G将助力PCB行业进一步发展，繁荣PCB市场
随着通讯代际升级步伐不断加速，4g进入后周期，5g将助力pcb行业进一步发展，繁荣pcb市场。
4g进入后周期，静待5g花开
(1)4g网络已基本实现全球覆盖，运营商进入4g后周期。截至2017年第三季度，全球224个国家和地区中，已有200个国家和地区建成了644个lte公共网络，lte用户数达到23.6亿，平均每4个移动用户中就有一名lte用户。截至2017年上半年，我国4g基站总量达到341万个，4g用户总数达到8.85亿，渗透率达到65%。(2)资本开支随通信技术升级周期性变化，当前处于资本开支低谷。全球运营商资本开支自2010年4g商用后逐年增加，到2015年达到1970亿美元的年投资总额。此后，运营商4g网络建设进程放缓，2016和2017年资本开支分别同比下降6%和3%。中国4g资本支出2013年实现30%的最高增速，2015年达到4386亿元的最大投资，随后2016年下滑19%至3562亿元，2017年投资预算继续下滑13%至3100亿元。预期2018~2019年，运营商资本开支受5g驱动向上。
行业催化事件不断，2018年后迎来5g产业链关键环节的投资机遇
按照5g技术研发、标准制定以及用户数量增长进展，我们把5g投资划分为四个阶段：主题升温阶段(2017年)、产业链关键环节投资阶段(2018年~2021年)、高阶5g技术成熟阶段(2021年~2023年)以及后5g阶段(2023年以后)。
2017年主题升温期主要受两大事件催化
2017年9月我国三大运营商相继发布5g传输网白皮书，2017年12月底3gpp通过nsa(非独立组网)标准。2018年有望进入产业链关键环节的投资阶段：(1)5g传输网架构方面，相对于4g接入网的rru和bbu两级构架，5g将演进为aau、du和cu三级架构，分为前传、中传和后传三个部分。5g传输网架构落定，光通信产业链(光设备-光纤光缆-光模块)受益最大;(2)5g架构及空口技术标准方面，nsa标准于2017年12月完成，并将于2018年3月冻结，sa(standalone，独立组网)标准有望于2018年6月完成，2018年9月冻结。5g空口大规模天线(massivemimo)技术和有源天线(aau)技术将会广泛引用。
受益光传送网承载方案，5g光通信产业链整体受益
光设备方面，5g时代，各层次光设备的网络容量将全面升级，同时otn光设备应用范围将从当前的骨干层、城域层拓展至接入层的后传、中传甚至前传。据初步测算，5g时代光设备将至少实现50%的增长。光模块方面，5g基站将使用25g/50g/100g高速光模块。乐观估计，25g光模块市场规模有望达到150亿美元，50g/100g光模块市场规模有望达到250亿美元，与4g相比，5g相当于再造一个光模块新市场。光纤光缆方面，由于5g传送网新增中传回路，du和cu分开部署，并以光纤互联，因此5g时代基站前传光纤使用量或将达到4g的两倍，考虑到基站1.5倍的覆盖密度，5g光纤需求总量有望达到4g的3倍左右。
射频前端各器件弹性空间大，pcb和覆铜板投资确定性强
5g射频前端主要包括天线振子、pcb(印制线路板)、滤波器和pa(功率放大器)等核心部件。由于大规模天线(massivemimo)技术和有源天线(aau)技术的广泛应用，射频前端将发生三大变化：(1)射频通道数增加带来射频器件套数成倍增加;(2)射频器件价值量提升;(3)射频前端内部价值量向pcb(高频覆铜板)、滤波器、功率放大器(pa)转移。根据我们测算，5g射频前端市场规模可以达到4g的4倍，总投资规模超2500亿元。其中，pcb及其上游ccl(覆铜板)领域本土厂商技术实力全球领先，有望在主设备商的带动下抢占更多的全球市场份额。
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2017年9月我国三大运营商相继发布5g传输网白皮书，2017年12月底3gpp通过nsa(非独立组网)标准。2018年有望进入产业链关键环节的投资阶段：(1)5g传输网架构方面，相对于4g接入网的rru和bbu两级构架，5g将演进为aau、du和cu三级架构，分为前传、中传和后传三个部分。5g传输网架构落定，光通信产业链(光设备-光纤光缆-光模块)受益最大;(2)5g架构及空口技术标准方面，nsa标准于2017年12月完成，并将于2018年3月冻结，sa(standalone，独立组网)标准有望于2018年6月完成，2018年9月冻结。5g空口大规模天线(massivemimo)技术和有源天线(aau)技术将会广泛引用。
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